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每日交易500次!短线狙击手透露频繁交易也不会亏的秘密,限售股上市对股价的影响

股票经验 股票经验 12月05日



每日交易500次!短线狙击手透露频繁交易也不会亏的秘密

本文摘自杰克施瓦格所著的《对冲基金奇才》。

拉里本尼迪克特是一个非常活跃的短线交易者。他平均每天交易100到200次。几年前,他的交易频率能达到更加疯狂的每天500次。他的核心市场是标普500指数。

拉里本尼迪克特主要做逆势交易——短期上涨时卖出,短期下跌时买入。他入场的时机取决于市场当时的波动率、他的方向性偏好以及不同市场之间的相关性。如果拉里本尼迪克特认为短期内价格相关性过于夸张,他就会在一个市场做多,而在另外一个与之正相关的市场中做空(或与之负相关的市场中做多),保证投资组合的风险恒定。

本尼迪克特很注重风险管理。如果一个月的损失接近2.5%,本尼迪克特就会平仓所有的投资产品,将之后的第二日作为新的起点进行交易并降低仓位。在损失达到2%到2.5%的时候,他会将投资组合所持仓位减半,或者持有比正常持仓水平要低的仓位。本尼迪克华帝股份股票特持续以很小的仓位进行交易,直到他再次开始赚钱。这种快速削减风险暴露仓位的行为,解释了他月度损失从来不会很高的原因。他交易13年来最差的月度损失仅为3.5%。

以下是部分访谈内容:

问:当你下单的时候,你是如何消除风险的呢?

答:如果我是看涨期权的卖方,我会买与之相对的期货对冲,尽量使账面保持delta中性。

问:所以你主要是赚取买卖价差并且抵消风险?

答:是的。但作为一位专员,你也会有一定的前瞻性。如果市场强势,并且你知道会有人不停地买入看涨期权,你就可以提前买入期货。换句话说,你预先估计了你对对冲风险的需求并且调整你的delta。这个过程有助于形成对市场的感觉。

问:你是如何慢慢培养这种感觉的?

答:一开始我关注场内价格变动的关系。比如,如果标普始终保持与债券相反的方向,然后某一天债券跌了,但是标普没有涨,这就意味着我应当卖出标普。很有意思的是,现在原油和标普无论是向上还是向下方向都是一致的。这个发现令人感到新奇。在此之前,我们从来不看原油走势。

问:从不断失败到稳定盈利的过程中你发生了什么变化?你的转折点在哪里?

答:学会了关注市场之间如何相互影响。我一直根据市场相关性进行交易。

问:你可以举几个例子来说明你如何针对不同市场进行交易的吗?

答:我从来都不知道怎么教我的孩子或者朋友如何操作,这好像是一种本能。这不是某一类交易模式甚至是某几种独特的交易方法。我交替使用不同的市场关系,但不会始终保持一定的交易模式。我对市场相关性是否管用十分敏感。这种相关性交易时而管用,时而失效,我已经完全适应了。

一旦建了仓位,我就会立刻开始寻找最合适的对冲工具。比如我做多标普,然后就会在我的十个显示屏上寻找最合适的对冲工具。这可能是另外一个指数,或者是卖出一个价内看涨期权,也可能是卖出一个价外看涨期权,或是买入债券(当它们负相关的时候)。我有时候不会用任何工具对冲,但是会设置止损点。

问:但你如何判断哪一个品种可以最恰当地对冲风险呢?

答:通过观察市场动向。比如,现在标普是1227点,债券跌了一点,这告诉我标普应当守在这里,并且会反弹。如果我买了,它没涨,我就会买入债券来对冲。

问:你为什么不直接平仓,而选择对冲呢?对冲哪里更胜一筹?

答:这就是相互关系的用处了。上次标普在1227点的时候,债券价格是25个点,现在是20个点。通常情况下,债券跌的时候,标普会涨。我觉得可以在这里买入标普并买入债券来获取收益。

现在债券是20个点,标普的价格比0.75美元高一点,约等于债券价格的3/32美元,考虑到我的债券仓位差不多是标普仓位的三分之一,我可以赚取标普的利润,在债券价格向下3/32美元的地方设置止损。如果我没有被踢出场外,我就可以获得高于3/32美元的利润。最糟糕的结果也不过是差不多持平,而如果债券上涨3/32美元,我就可以两边都赚钱。就是这么简单。我每天都做很多这样的交易,有时候持仓量很大,有时候又很小。仓位是大是小,取决于我当月的交易结果和我们当年的损益情况。

问:你见过很多既在大厅里交易也在大厅外交易的交易员,他们经常犯的错误是什么?

答:一个很大的错误在于摊平损失。交易者输得精光往往是因为急于赚钱,不遵守准则。

问:你觉得,为什么那么多交易员最终都落得失败的下场?

答:从我接触交易这行开始,我见过很多交易员最后以自杀或无家可归收场。他们都有一个共同的特质:赌徒思维。他们赔钱的时候就总想着孤注一掷。我很早就知道不能这么做。交易是一项需要经营的事业。我每天做几百笔交易,都是些零零碎碎的收益。如果你去看我的日收益表,就会发现我的账户鲜少出现大002316股票额收益。

拉里本尼迪克特交易方法的精髓在于,他在观察一个市场的时候,会同时关注其他市场的价格变动,而不是分开来看。市场之间是相关联的,但是这些相关性有的时候会随着时间发生巨大变化。比如标普500指数和债券的价格变动方向有时一致但有时又是相反的;再比如标普500指数会随着原油价格的变动而变动,而有的时候又与原油价格毫无关系。拉里本尼迪克特热衷于观察这种市场内部的相互关系。无论日线图还是分钟线图,任何时间点上一个市场的价格波动都可能影响着其他各个市场。

当然,弄懂当前市场间的相互关系仅是个开始,你还要学会如何交易。真正的交易选择和操作根据多重考虑及个人过去的经验灵活变化,基本无章可循。拉里本尼迪克特关于市场相关性的观点对于交易员来说有可借鉴之处,至于如何使用这类信息,就要每个交易员根据自身的观察和交易风格来灵活调整。

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